众部分联袂造就耐心成本　全链条撑持创业投资起色

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在6月26日举行的国新办发布会上，来自我国发展变革委、国务院国资委、我国金融监督管理总局、祖国证监会等部门的有关负责人，对《促进创业投资高质量发展的若干国策措施》（下称《国策措施》）进行(Carry Out)了解读。

全链条支持创业投资发展

我国发展变革委副主任李春临介绍说，《国策措施》在募资端，引导保险资金等长期资金投资创业投资基金，扩大金融资产投资公司直接股权投资试点范围，动员有条件的社会(Society)资本做“耐心资本”，解决行业“缺长钱”和“无米下锅”的问题。

在投资端，针对很多创投机构反映“有钱也难投出去”的问题，将由我国发展变革委牵头，会同相关部委，建立创业投资与创新创业项目的对接机制，为广大创投机构提供一批优质的、符合我国发展方向的和战略导向的好项目，解决钱往哪里投的问题。

在管理端，《国策措施》提出要持续加重对行政部门和国有企业出资的创业投资基金的管理，建立健全符合行业特点和发展规律的管理体制和尽职合规责任豁免机制，持续落实落细创业投资企业的税收优惠国策。同时，按照《私募投资基金监督管理条例》相关要求，对创投基金实施与其他私募基金区别对待的差异化的监管国策。

在退出端，重点是拓宽退出渠道，优化创业投资基金的退出国策。

金融监管总局国策研究司司长李明肖表示，下一步，金融监管总局将持续优化保险资金运用的规则，研究提高保险资金投资创业投资基金集中度的比例上限，更好引导保险资金和相关资管机构在依法合规、风险可控的前提下，加大创业投资基金的配置力度，积极促进创业投资高质量发展。

国务院国资委资本运营与收益管理局局长王海琳介绍说，国资委也将立足自身职责定位，加重与相关部门的沟通协同，在放宽规模限制、提高出资比例、注重整体业绩和长期回报考察、明确尽职免责容错条件等方面，给予中央企业创投基金更大支持。

健全创业投资退出机制

创业投资的退出机制一直是各界关注的重要问题，也影响到了创业投资的成效。证监会市场监管二司司长吴萌表示，近年来，证监会高度重视创业投资的退出机制，不断深化资本市场的变革和开放，努力(Effort)为缓解“退出难”提供良好的基础。

在优化多层次资本市场的功能和机制方面，证监会今年(This Year)以来先后发布了“资本市场服务科技(Technology)企业十六项措施”和“深化科创板变革八条措施”，为开展关键核心技术攻关的“硬科技(Technology)”企业建立和健全股权融资以及并购重组的“绿色通道”。同时，积极完善并购重组的支持国策，提高并购重组估值包容性，丰富并购重组支付工具，鼓励并购基金更好发挥作用。此外，证监会也注重发挥私募股权创投基金股份(Stock)减持和投资期限“反向挂钩”机制的作用。到今年(This Year)一季度末，已累计办理“反向挂钩”的申请超过2000单。

在多措并举拓宽多元化退出渠道方面，吴萌举例说，证监会正在开展私募股权创投基金实物分配股票试点，允许将持有的上市公司股票通过非交易过户的方式向投资者进行(Carry Out)分配，在丰富退出渠道的同时缓解对市场的冲击。再如，证监会先后在包括首都、上海、广东、浙江、宁波、江苏、安徽等七个地方的区域性股权市场开展私募基金份额转让试点工作，目前(Currently)已经完成私募份额转让232亿元，私募份额的质押融资316亿元，这项试点工作也将有利于支持二手份额转让基金（S基金）的进一步发展。

证监会还将继续保持上市通道畅通。据统计，截至6月21日，一共有158家企业赴上市完成备案，其中85家在祖国香港上市，73家在米国上市。

耐心资本的稳定性长期性是关键

“耐心资本的培育对于促进我国创业投资高质量发展和达成高水平科技(Technology)自立自强至关重要。”李春临认为，耐心资本，“耐心”两个字是关键，稳定性和长期性是其内在要求。

耐心资本应该如何培育发展壮大？李春临表示，除了充分尊重市场规律以外，行政部门这只“有形的手”也可以发挥重要作用，引导各类资本摒弃“急功近利、快进快出、挣快钱”的浮躁心态，坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资。

李明肖介绍说，这些年来，金融监管部门持续优化保险资金监管国策，全面破除阻碍保险资金开展股权投资、风险投资、支持科技(Technology)创新的制度障碍，允许保险资金投资由非保险类金融机构实际控制的股权投资基金，取消了投资单只创业投资基金募集规模的限制，支持保险机构加重与专业股权投资机构合作，拓宽创业企业长期资金的来源。为满足金融市场多层次的投资需求，金融监管总局积极支持信托公司、理财公司等资管机构加大创业投资支持力度，开发与创业投资相适应的长期投资资管产品。

吴萌介绍说，从制度层面来看，去年7月发布的《私募投资基金监督管理条例》，明确了对创业投资基金实施分类监管，在登记备案、资金募集、投资运作、风险监测、现场检查等方面明确实施差异化监管和自律管理，对于主要从事长期投资、价值投资、重大科技(Technology)成果转化的创业投资基金在投资退出方面提供便利。前期证监会也指导基金业协会进一步完善有关自律规则，如对创投基金的首期最低实缴资金做了差异化安排。

李春临表示，广大创业投资机构是创业投资的实施主体，我国创业投资要达成高质量发展，必须加快培育一批高质量的创业投资机构，可以着重从“专业、多元、规范”三方面入手，鼓励广大创业投资机构从自身独特的优势出发，强化专业化投资理念和投资策略，加重对投资项目的投后“赋能”，提升股权投资、产业引导、战略咨询等综合服务能力。同时，鼓励行业骨干企业、科研机构、创业创新平台机构等创业创新资源丰富的主体，具有资本实力和管理经验的天使投资个人、保险基金、行政部门投资基金等专业机构投资者积极参与创业投资。此外，切实保护投资人的合法权益(Equity)，引导创投机构强化内控机制、合规管理和风险管理机制，不断提高创投机构规范化运作和管理水平。